较为明晰地剖析了公司的工业散布格式，咱们以为，2007年8月28日，公司参股的上海乘风新能源设备有限公司的建立，成为公司全面进入风电工业的一个转折点。

　　公司与英国FKIL拟建立合资公司从事机场物流事务，FKIL是一家具有数十年前史，首要服务于北美及欧洲商场，实力强壮。天奇股份与FKIL的协作将进步归纳实力。保存估量，年奉献赢利将到达2000万元。

　　除了“天奇城”项目外，还有基地校园、太湖新城等一系列项目储藏。估计未来5年乃至更长时间内对公司的每股收益年均奉献到达0.20~0.30元，地工事务将成为一项持续性的事务。

　　“十一五”期间，风电事务将超常规展开，为设备企业带来巨大商机。其间，上海乘风新能源设备有限公司的建立，成为公司全面进入风电工业的一个转折点，估计风电事务在未来3~5年的年添加率超越50%。

　　估计07年EPS为0.47元，08年EPS为1.29元，09年EPS为1.69元。以08年成绩依照49.0倍PE对应的股价为62.7元，以09年成绩依照39.5倍PE对应的股价为73.1元，归纳区间为63~73元，相对现在股价有50%以上涨幅，保持“强烈推荐”。

　　咱们估计国内轿车职业保持20%~30%的年均添加，公司的商场占有率保持稳中有升态势，这将成为公司轿车物流快速生长的职业根底。

　　风电职业作为公司新的赢利添加点，职业超预期展开的态势不会改动。别的，公司与上海电气等国内风电龙头企业的协作顺利进行。

　　较为明晰地剖析了公司的工业散布格式，咱们以为，2007年8月28日，公司参股的上海乘风新能源设备有限公司的建立，成为公司全面进入风电工业的一个转折点。

　　公司归于一家事务复合型企业，而且，各类产品的竞赛态势和生长潜力也不相同。咱们正是根据这样的差异，别离各种产品进行市盈率剖析，然后根据不同产品的权重，核算出归纳的均匀市盈率法，并以此作为估值的根底。

　　根据咱们的盈余猜测，07年EPS为0.47元，08年EPS为1.288元，09年EPS为1.851元。咱们以08年成绩为基准，依照49.0倍的归纳市盈率进行核算，对应的股价62.7元，以09年成绩为基准，依照39.5倍的归纳市盈率进行核算，对应的股价73.1元，归纳区间为63~73元，相对现在股价有50%以上涨幅，咱们保持“强烈推荐”出资评级。

　　公司前身是无锡南边天奇物流机械有限公司，由黄伟兴、白开军等31个自然人合资建立的有限责任公司。2000年，更名为“江苏天奇物流体系工程股份有限公司”。

　　2004年6月，公司在深圳证券买卖所中小企业板上市挂牌买卖，公司首要产品为物流运送体系和主动化仓储体系及为上述两种产品供给技能支持的体系集成操控软件。

　　2007年上半年，因为房地产公司未承认收入，主营收入仍由物流运送事务所奉献。

　　其间，传统的轿车物流事务仍是公司首要的赢利来历。公司保管的铜陵蓝天物流经过一年的整合，2007年上半年现已完结了盈余，但因为毛利率较低，对公司的赢利奉献力度较为有限。

　　公司的轿车物流事务是工业智能主动化体系的一个范畴，是使用各种主动化运送体系、仓储体系、专用设备及相关操控、通讯、核算机、网络等各种技能高度集成的体系工程。

　　每条出产线都需求智能主动化体系进行配套，因而，商场需求的规划首要与轿车工业的展开密切相关。咱们以为，我国轿车工业的繁荣展开为公司的轿车物流事务供给了宽广的展开空间。

　　统计局数据显现，2001年的轿车产量只要247万辆，2006年到达728万辆，年添加起伏尽管有些动摇，但整体添加趋势没有改动，2001年以来的年均添加率在25%左右。

　　开端猜测，现在的国内商场规划为9亿左右，2010年的商场规划将挨近15亿，2015年将到达25亿，添加格式不会改动。

　　从原理上讲，流水线作业方法的物流规划原理是相似的，家电、电子、通讯、医药、食物、商业、机械制作等范畴都对工业智能主动化体系有需求。不难看出，物流业的商场远非局限于轿车范畴。

　　工业智能主动化体系是一项触及机械学、核算机科学、办理工程学、现代物流学、信息网络和主动操控技能等多个学科的体系工程等多学科的高新技能集成。工业智能主动化体系是典型的现代机械、电子相结合的体系，由半主动化、主动化以致具有必定智能的设备和核算机智能主动化办理和操控体系组成。

　　公司先后与机械局的4个院所，兵工局的2个院所，航天局的2个院所等共8个国内研讨院所进行项目协作及使用型技能开发。别的，经过长安铃木主动化体系项意图协作，引入了日本NKC的积放链全套技能及工装设备。经过与日本三进公司的协作，引入货架规划出产技能。经过与韩国浦项制铁公司协作，开发了机场行李分检技能。

　　公司为经科学技能部火炬高技能工业开发中心确定的国家火炬计划要点高新技能企业、公司的研制中心于2002年被江苏省经济贸易委员会评为江苏省企业技能中心，共具有二十项专利技能。智能化宽推钩积放式运送机、现场总线冲突积放式运送机等主动化运送设备被确定为国家要点新产品及省高新技能产品。

　　经过多年的展开，公司的归纳技能水平在国内处于肯定的领先水平，并具有与世界先进企业竞赛的才能。

　　国内轿车工业智能主动化体系供货商首要的竞赛对手为承德运送机集团有限公司和山西东方智能物流股份有限公司等几家公司。商场占有率看，公司在国内企业中的归纳占有率挨近50%。

　　轿车物流业的展开根本与轿车工业的展开同步，轿车工业最兴旺的国家根本也是轿车物流最兴旺的国家。

　　全球看，集成才能强的企业数量少，但规划大。现在全球较大的轿车工业智能主动化体系供货商首要有美国的WEBB公司、ASI公司；英国的HADENKING公司；德国的DURR公司；日本的大福、中西、椿本等公司。

　　与国外同行比较，我国企业在价格、服务方面具有相对的优势，在体系的可靠性和制作技能的先进性上处于相对的下风，一些要求高可靠性和高技能含量的项目往往被国外公司承制。

　　天奇股份经过多种途径的协作和本身的研讨立异，现已具有了世界竞赛才能。在世界商场上现已获得不菲的成绩，公司先后在印度、印尼、日本、马来西亚等国家获得定单，被德国西门子公司授权公司为其在轿车职业仅有的工业智能主动化和传动产品指定体系集成商。

　　公司现在轿车物流的在手定奇数超越5亿元，同比添加40%以上，估计全年收入在3.5亿左右，同比增幅为40%。

　　公司产品包含主动化运送体系、主动化仓储体系及为上述两种产品供给技能支撑的体系集成操控软件。现在，公司事务首要会集在轿车（轿车、摩托车、农用车等）范畴的主动化传输体系。

　　其间，主动化运送体系由多种运送设备组合而成，处理出产物流中物料的运动状况下的物流需求，从产品运动的方法上能够分为主动化接连运送设备和间歇运送设备。接连运送设备包含皮带运送机、滚筒运送机、链条运送机、升降运送机、主动分捡机等，间歇运送设备包含无人搬运车、堆垛机、自行小车、升降机等。

　　公司的体系集成操控软件是与主动化体系紧密结合的专业软件，每个体系集成操控软件具有不同的特性，能满意智能主动化体系的个性化需求，而且能为企业办理的相关软件供给使用接口和企业办理需求的根底数据。

　　尽管各个体系的个性化特征显着，但从体系的部件构成看，有些共性。首要共用质料有钢材、铝材、马达、减速机、变频器、气压缸、PLC、电控柜、皮带/滚筒/链条、齿轮、各式光电开关、集成核算机体系等。本钱视点剖析，首要包含硬件、软件和人工、制作费用等其他。其间，钢材是硬件的首要构成部分，大约在50%左右。

　　2006年1月26日，公司与铜陵市工业国有资产运营有限公司签定《股权保管协议》，铜陵国资公司将其具有的铜陵蓝天股份有限公司71.22%及其实践操控的其他28.78%的股权托付公司办理，蓝天公司现在主营煤炭、电力、水利职业带式散料运送机等。

　　2005年，公司主营事务收入6254万元，主营事务赢利855万元，净赢利为-15万元。2006年，蓝天股份侧重于改制作业，该公司对公司尚无效益奉献。

　　2007年上半年，该项事务完结了扭亏为盈，蓝天股份完结主营收入3859万元，完结净赢利51万元。因为上半年补提了坏帐预备，影响了天奇蓝天当期损益，形成赢利率较低。因为产品的技能含量相对低，毛利率要低于轿车物流。

　　上半年的毛利率为15%，较收买前的13.7%有必定起伏进步，估计未来可进步到20%左右，净利率为3%~4%，估计全年完结收入10000万元左右，奉献净赢利300~400万元。

　　归纳看，相关于轿车物流事务而言，散货物流对公司的成绩整体影响有限，仍归于物流事务的弥补。

　　公司在8月份与英国FKILOGISTEX（简称FKIL）集团签署了备忘录，两边拟在行李运送机、包裹运送机、邮政包裹运送机、仓储物流设备等事务范围内展开协作。合资公司注册资本800万元人民币；其间FKIL出资现金人民币408万元人民币，占总股本的51%；天奇股份投入现金人民币392万元人民币，占总股本的49%。

　　合资公司首要从事行李运送机、包裹运送机、邮政包裹运送机、仓储物流设备等事务的总装、装置和调试作业，以完结FKIL上海公司和FKIL相关企业所接上述事务的合同。

　　两边约好，假如截止2007年12月31日两边仍未到达合资合同，则该备忘录即停止，除非两边相互到达协议延长时间。假如不出意外，合资公司将于年末前建立。

　　天奇股份与FKIL的协作由来已久，2006年10月，天奇股份曾与FKIL公司签定分包协议，分包由FKIL公司承包的FEDEX（美国联邦快递）在广州白云世界机场建造的亚太物流中心的运送机械化体系。天奇股份作为分包商，担任该体系机械化部分的规划、制作、装置和调试作业，合同总金额5514万元人民币。

　　FKIL是一家具有数十年前史，专业从事行李运送机、包裹运送机、邮政包裹运送机、仓储物流设备事务的英国公司，该公司首要服务于北美及欧洲商场。尽管合资公司没有建立，但FKIL的强壮实力值得等待。

　　从FKIL的财务数据看，2001年以来的运营收入有较动，但肯定额一向保持在10亿英镑以上，折合人民币150亿元以上，是天奇股份现在的运营收入的50倍左右。数据比照一方面体现出公司实力之间的差异，另一方面也添加了天奇股份的未来预期。

　　咱们了解到，FKIL与天奇股份协作的意图有两个：一方面，位作为欧美工业搬运的基地，另一方面，看好国内的巨大商场潜力。

　　咱们以为，短期内，国内企业尚难以与国外企业竞赛，天奇股份与FKIL的协作无疑将分得必定的商场比例。咱们依照保存的年15亿规划的10%核算，对上市公司的年奉献赢利将到达2000万元。

　　“十一五”期间，我国的机场建造出资将到达1400亿元，整体将改扩建37个机场、25个机场的航站区、9个机场的飞翔区，迁建12个机场，新建40个机场，改造复航4个机场，施行军民合用12个机场，估计未来5~10年内，我国有100个左右的机场需求新建或改建，对应的机场物流需求大约在150~200亿之间，年均规划在15亿以上。

　　现在，国内机场物流根本被外资独占，除了实力强壮的FKIL外，全球规划最大的西门子的商场比例更高。

　　公司部属子公司无锡天奇置业有限公司于2005年10月21日经过拍卖竞标获得公司老厂区所在区域地块的土地开发使用权，土地占地面积12万平方米(折合180亩)，土地成交价格为15320万元，单位价格为1300元/平米。天奇城的总建筑面积为22万平方米，折合容积率1.8，单位土地本钱为700元/平方米。

　　“天奇城”一期将在2007年完结施工建造，现在部分楼盘现已到达预售状况，有28410平米获得预售许可证，出售方式杰出。一期将于2008年开端逐渐承认收入，随后将连续开发二期的70亩，整个“天奇城”项目将在2008~2010年间彻底结算。

　　依照均匀价格3500元/平米核算，扣除土地本钱700元/平方米，建安本钱1500元/平方米，运营税190元/平方米，再扣除期间费用、所得税等其他内容，估计净赢利为700元/平方米。

　　依照正在开发的22万平方米和51%的所有者权益核算，估计该项目为上市公司带来的总盈余为7500万。因为一期的相关期间费用现已计入2007年，估计在2008~2010年期间的“天奇城”项目为上市公司完结的净赢利为10000万元左右，年均3300万折算的每股收益为0.30元。

　　除了“天奇城”项目外，还有基地校园、太湖新城等一系列项目储藏。开端测算，累计的项目储藏量超越25万平米，估计未来5年乃至更长时间内对公司的每股收益年均奉献到达0.20~0.30元，地工事务将成为一项持续性的事务。

　　根据国家展开规划中提出的方针，到“十一五”期末，全国风电总装机容量将到达500万千瓦，累计添加375万千瓦，年均新增规划为75万千瓦。2006年新增规划为133万千瓦，现已出现出超预期的痕迹。

　　从各区域和首要发电集团的规划看，2010年，我国风电装机容量或许远远超越500万千瓦，“十二五”规划原定3000万千瓦的装机容量规划也将被大幅打破。

　　从各地“十一五”期间风电项意图规划来看，大约是国家规划的2.7倍，现已远远超出国家规划。内蒙古、河北等风力资源丰富的区域的规划最高，二者算计到达711万千瓦，大约是国家规划的4.3倍，占区域规划总规划的45%左右。新疆、宁夏、甘肃、江苏等地的规划也都到达100万千瓦，大幅超越国家规划方针。

　　结合发电集团的规划剖析，“十一五”期间，国电集团将建造装机容量达300万千瓦的风力发电和40万千瓦的生物质能发电项目，现在有80万千瓦风电在建，其间包含国家特许演示项目——江苏如东第二风电场。未来5年间，国电每年将有50万—60万千瓦风电机组投产。

　　前史数据看，国电集团旗下专营风力发电的龙源电力集团，占全国已投产风电装机容量的比例在30%左右。根据300万千瓦的规划测算，“十一五”期末的全国规划超越1000万千瓦的时机相当大。

　　咱们以为，或许详细的履行进展与规划会有必定差异，但有一点十分清晰，2010年超越500万千瓦的容量无庸置疑，总装机容量到达1000万千瓦的时机相当大。

　　现在我国风电建造本钱在8000~9000元/千瓦，而风电厂将有60%-70%的出资在风电设备上，风电设备本钱在5000~6000元/千瓦。

　　咱们依照2010年我国风电装机容量到达1000万千瓦测算，“十一五”期间新增的风电设备商场能够到达450亿元的规划，2007~2010年后设备需求为400亿左右，年均比例到达130亿元，巨大的商场给相关的企业带来商场时机。

　　叶片因为技能含量，进入壁垒较高，国内现在具有叶片出产才能的企业不多，别离是河北保定的中航惠腾和天津LM，加上Vestas、Gamesa与Suzlan即将在天津的建厂，我国将有五家工厂批量出产叶片。

　　齿轮箱也是重要部件，国内出产齿轮箱的厂家首要由重庆齿轮厂、杭州齿轮厂、南京高速齿轮厂。据了解，南京高速齿轮厂的认可度很高。在上市公司中，现在，没有相应的企业。

　　发电机也是重要部件，但肯定价值不高，职业竞赛较为剧烈，不适合长期出资。以年产30万KW风力发电机的厂商为例，年出售收入大约为12000万元，关于规划较大的电机厂奉献不大。现在国内出产风力发电机的厂商首要有上海电机厂、兰州电机厂、湘潭电机厂、沈阳电机厂、永济电机厂、杭州发电设备厂。

　　关于直驱式电机而言，因为没有齿轮箱外，电机是最高价值的零部件，价值要高于叶片，对应的规划也相当可观。

　　公司持股50%的竹风科技的竹制叶片尽管比本来的规划进展要慢一些，但整体进展仍较为达观，估计10月份出样品并进行调试，2008年有望进入批量出产。

　　咱们了解到，公司的竹制叶片有800千瓦和1500千瓦两个种类，首要与金风科技和浙江运达配套。其间，800千瓦项目是国家特批的扶持叶片国产化项目。

　　依照公司规划，1500千瓦的叶片单价为130万元/套，扣除出产本钱等相关费用后的净赢利为40万元左右。假如2008年能完结100套的出售，那么对应的权益净赢利为2000万元。

　　考虑到竹制叶片是新产品，其实验和运转有个阶段。出于慎重战略，咱们在2008年的成绩猜测中暂不考虑，但值得咱们盯梢。

　　2007年8月28日，暂时董事会抉择经过公司使用自有资金出资1020万元与其它股东出资建立上海乘风新能源设备有限公司，公司占注册资本的51%，新公司主营玻璃钢风电叶片及机舱罩。咱们以为，这将成为公司全面进入风电工业的一个转折点。

　　结合股权结构剖析，上海越科复合材料有限公司的强壮实力成为合资公司最大的亮点。上海越科复合材料有限公司是依托上海玻璃钢研讨院而建立的企业，是国内仅有具有模具规划才能的企业，曾为国内的中复连众等企业规划模具，归纳技能水平在国内处于肯定领先地位。

　　新公司的事务首要包含玻璃钢叶片和机舱罩两部分，其间，玻璃钢风电叶片由合资公司自己规划制作，制作技能来历是上海越科复合材料有限公司，机舱罩事务将直接外购上海越科复合材料有限公司的现存事务。

　　合资公司的产品出售首要面临上海电气、金风科技等国内风电龙头企业，现在的规划是2008年玻璃钢叶片150套、机舱罩300套，2009年玻璃钢叶片200~250套、机舱罩450套。

　　依照上海电气和金风科技等公司的规划，2008年算计应超越600套，2009年有望挨近1000套。大致测算，新公司的玻璃钢叶片和机舱罩的事务方针别离为两家公司事务总量的25%和45%。假如再考虑其他成套企业，新公司的事务方针完结的时机仍是相当大的。

　　咱们了解的数据，叶片和机舱罩的毛利率都不低，其间，叶片更高一些，估计在30%左右，而机舱罩依照20%核算左右。

　　开端测算，叶片和机舱罩2008年完结收入3.2亿元，权益净赢利为2200万元左右，给予90%的扣头，为2000万元左右，2009年则有望超越3000万元。

　　2007年6月20日，公司公告拟使用自有资金1000万元出资建立全资子公司“白城天奇新能源设备制作有限公司”，专业运营风力发电塔架、机座等相关产品。该公司首要将使用地域优势，打造一个风力发电设备相关零部件的机加工基地，服务内蒙区域风场的建造。

　　依照规划，项目分两期进行，一期首要规划产能为300套，方针收入为4亿，估计2008年7月进入出产，完结收入2亿左右，完结净赢利1000万左右。2009年将彻底达产，完结净赢利2000万左右。二期工程将在一期工程达产后进行，估计在2010年进行。

　　塔筒属大型物件，运输本钱较高，公司挑选白城，首要是考虑其共同的地理位置，将大大下降塔架的运营本钱。塔架在加工技能无特定专业技能要求，首要靠本钱优势及商场资源优势，咱们估计的归纳毛利率为25%。2008年依照150套测算，完结收入为20000万元，净赢利为1200万元。跟着逐渐达产，2009年估计完结净赢利2400万元。

　　2007年，轿车物流添加40%，散货事务为10000万元；2008年，轿车物流添加35%，散货事务添加30%，机场物流10000万元，叶片20000万元，机舱罩12000万元，塔筒20000万元，房地产30000万元；2009年，轿车物流添加35%，散货事务添加30%，机场物流添加100%，叶片添加100%，机舱罩添加50%，塔筒20000万元，房地产添加20%；

　　2007年，轿车物流33%，散货事务16%；2008年，轿车物流35%，散货事务17%，机场物流30%，叶片20%，机舱罩20%，塔筒25%，房地产30%；2009年，与2008年相同；

　　运营费用率2.5%，办理费用率10%，财务费用2007年、2008年和2009年别离为800万元、1500万元和2000万元；

　　2007年33%，物流事务申请了高科技企业的18%所得税率，2008年归纳水税率依照20%核算，2009年与2008年相同。